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????渣打銀行財富管理部首席投資策略師??Steve?Brice
????環球股市一直表現出色，過去一年的跌幅不大，自2016年初以來更沒有出現顯著的調整。過去一段時間，全球股市接連經歷多宗令人意外的事件，例如英國脫歐、特朗普當選，一浪接一浪。這種不尋常的趨勢對我們有何啟示？我們該如何為未來的跌市作出部署信貸利息試算？
????股市向好的三大因素
????首先回答第一條問題，支持股市的漲勢有三大強勁因素，即宏觀經濟的基本因素改善、公司盈利穩健及流動資金充裕。三項因素結合起來，帶動股市大放異彩。
????就宏觀經濟而言，自2008年金融危機以來，全球經濟復蘇首度由發達市場與新興市場並駕齊驅，這是一項重大的轉變：在金融危機爆發後，中國史無前例地推出財政刺激政策，因此當時股市是由新興市場帶動，接著才由美國帶領全球的經濟增長。在過去一年，歐洲及日本也陸續加入成為全球經濟復蘇的火車頭。值得欣喜的是，環球經濟加速增長，加上通脹較預期疲弱，締造出不慍不火的理想環境（Goldilocks），對願意承擔風險的投資者有利。
????宏觀經濟向好，對公司盈利也產生積極作用。市場普遍預期美國、歐元區、日本和中國在今年以至未來一年的盈利增長均超過10%，為股市的基本因素註入動力。
????鑒於美國等大多數發達市場仍然維持極寬松的貨幣政策，全球的流動資金非常充裕。機構投資者持有大量現金，反映全球的財務狀況良好，這在每次市場下跌時都發揮瞭效用，使股市在去年不致出現重大調整。
????股市面對的兩大風險
????那麼，目前的利好環境面對什麼挑戰？我們認為股市在短期內可能面中信小額信貸對以下兩項風險：
????首先，我們認為通脹預期在未來數月會略為回升，因而顯示失業率下跌與工資上升關系的菲利普斯曲線（Phillips?Curve）可派上用場。雖然菲利普斯曲線不是預測未來通脹的工具，但其背後理論仍然有效。目前，發達經濟體的勞工市場收緊，以致通脹上漲的風險趨升，不過增速的時間與幅度仍然不確定。
????由於通脹重現，越來越多的央行取消金融危機後實施的寬松貨幣政策，但會通過逐步取消的方式，使市場有充足的時間去消化和適應，並盡量減低有關波動，不過風險仍然存在。無論如何，有關過程可能會令債券收益率逐漸上揚，使債券相對於有預期回報的股票更具競爭力。
????第二項不明朗因素是事件風險，當中包括相關地緣局勢、美國債務上限的辯論、美聯儲開始縮減資產負債台中信貸利率比較2017表、歐洲央行開始撤回極寬松的貨幣政策等。
????股市的基本因素仍然強勁
????以上因素或會令股市受壓，但在基本因素仍然強勁的情況下，我們相信這些挑戰不足以阻礙環球股市的漲勢。總的來說，全球經濟加速擴張，加上主要市場的企業收益與盈利增長令人喜出望外，支持股市的估值上揚。同時，債券收益率受到限制，央行逐步收緊貨幣政策，將繼續為股市營造利好環境。
????因此，我們對股市會否長時間顯著回落存疑。由於基本面因素穩健，除非事件風險顯著惡化，才會大幅拖累股市的表現，否則我們認為投資者可利用現時的波動，采取平均成本法的策略，抓緊股市下滑時的入市良機以賺取回報。(編輯?張立偉)
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